Інвестиції в ОВДП — чому це не вирішує проблему дефіциту

Населення активно вкладає свої кошти в ОВДП. Сума інвестицій, нібито, досить значна. Втім, вказані кошти поки не можуть бути ключовим інструментом покриття дефіциту державного бюджету. Починаючи з січня 2026 року, Уряду вдалося залучити шляхом випуску ОВДП на первинних аукціонах понад 158 мільярдів гривень. Загалом за час повномасштабної війни Мінфіном було залучено за допомогою ОВДП на первинному ринку 2 185 мільярдів гривень. Багато це чи мало?

Скільки коштує дефіцит бюджету насправді

Щорічний дефіцит бюджету у нас складає приблизно 19 відсотків ВВП або 40 мільярдів доларів. Загалом, з урахуванням скритого дефіциту — сума грантів, які включаються в доходи бюджету — це приблизно до 2 трильйонів гривень на рік. Тобто за рахунок внутрішніх джерел Мінфін зміг компенсувати вартість одного річного дефіциту бюджету.

Умовно три роки з чотирьох — дефіцит був покритий за рахунок зовнішніх джерел.

Отже, якщо порівнювати зовнішні та внутрішні джерела покриття дефіциту бюджету, рахунок на табло 3:1 на користь зовнішніх джерел.

Що показують цифри НБУ про ОВДП

Стосовно ситуації в 2026 році, НБУ пише: "За даними депозитарію НБУ, упродовж січня – березня 2026 року Уряд України залучив від розміщення ОВДП на аукціонах 142 623,5 млн грн, 251,3 млн дол. США та 92,0 млн євро. На погашення за внутрішніми борговими державними цінними паперами за цей період спрямовано 88 461,0 млн грн та 450,0 млн дол. США".

Регулятор також зазначає: "Загалом із початку повномасштабного вторгнення до 31 березня 2026 року Уряд України на первинних аукціонах залучив 1 624 739,2 млн грн, 11 042,6 млн дол. США та 3 339,2 млн євро, а на погашення за ОВДП спрямував 1 083 615,2 млн грн, 11 945,3 млн дол. США та 2 921,4 млн євро. Забезпечити ефективну роботу внутрішнього боргового ринку вдалося завдяки спільним зусиллям уряду та Національного банку України".

У 2025 році Національний банк запровадив новий інструмент підтримання ліквідності ринку ОВДП — проведення розрахунків за новим видом розміщення ОВДП шляхом проведення аукціонів із розміщення ОВДП із одночасним обміном на ОВДП іншого випуску, що перебувають в обігу.

Максимальна дохідність ОВДП у березні 2026 року на аукціонах Мінфіну становила 16,20 відсотків та 3,47 відсотків за валютними державними облігаціями.

Хто володіє ОВДП в Україні зараз

Юридичним особам, включаючи банки, станом на 1 квітня 2026 року загальний портфель ОВДП досяг 1 203,7 мільярда гривень у гривневому еквіваленті. Структура цього портфелю за валютами випуску: 1 112 мільярдів гривень — гривневі, 1,27 мільярда доларів — доларові, 703 мільйони євро — облігації в євро.

Фізичним особам належить портфель ОВДП на загальну суму 131,6 мільярда гривень у гривневому еквіваленті. Структура: 82,6 мільярда гривень — гривневі, 941 мільйон доларів — доларові, 151 мільйон євро — в євро.

Таким чином, 62 відсотки портфелю ОВДП, який належить населенню — це вкладення в облігації, номіновані в гривнях. 30 відсотків — це вкладення населення в доларові ОВДП, а 8 відсотків — в облігації, номіновані в євро.

Нерезидентам належить портфель ОВДП на суму 15,7 мільярда гривень в еквіваленті. Це можна сказати залишкові інвестиції, довоєнний хвіст, який нерезиденти не встигли вивести в свої юрисдикції і зараз в умовах обмеження відтоку капіталу ці кошти реінвестуються в нові випуски ОВДП після погашення старих випусків.

Як працює ринок військових облігацій

Що стосується військових облігацій, то більша частина їх станом на зараз придбана банками — первинними ділерами.

Що стосується бізнесу, то за даними НБУ: "Загальний портфель військових облігацій у власності юридичних осіб (без банків) станом на 01 квітня 2026 року становив 98,4 млрд грн в еквіваленті порівняно з 102,4 млрд грн в еквіваленті станом на 01 квітня 2025 року" — в залежності від валюти випуску це від 19,5 до 25,6 відсотків загальних випусків.

Фізичним особам належить портфель військових облігацій станом на 1 квітня 2026 року на суму 89,3 мільярда гривень в гривневому еквіваленті. Станом на аналогічний період минулого року сума становила 71,3 мільярда гривень.

За видами валют фізичним особам належать наступні військові облігації: гривневі на суму 46,4 мільярда гривень, доларові на суму 840 мільйонів доларів, облігації в євро на суму 120 мільйонів євро.

Чи варто інвестувати в ОВДП приватним особам

Загалом в обігу знаходиться ОВДП на суму 2 трильйони гривень — це десь 22 відсотки ВВП. Ключові власники — банки та НБУ. Першим належить державних облігацій на суму в 943 мільярди гривень. Національному банку — на суму в 660 мільярдів гривень. Юридичним особам — не банкам — належить ОВДП на суму 222 мільярди гривень, фізичні особи — на 137 мільярдів гривень.

Станом на зараз, ОВДП стали зручним інструментом інвестування вільних коштів фізичних осіб. Доходність — в середньому від 10 до 15 відсотків в залежності від строку обігу. На вторинному ринку можна отримати доходність і вище 20 відсотків. За умови грамотної кореляції між періодом інвестування і сезонними коливаннями курсу гривні, валютна доходність таких операцій може перевищити 10 відсотків.

Втім, варто не гратися зі строками і інвестувати в короткі ОВДП — строком обігу до півроку і менше. Варто пам'ятати, що ОВДП не оподатковуються податком на доходи фізичних осіб, але до операцій з ними застосовується військовий збір.

І ще одне спостереження — правлячий клас, судячи з його електронних декларацій про майновий стан, віддає переваги ОВДП, номінованими в доларах, а не гривнях. В гривневі ОВДП інвестує населення, бізнес, банки та НБУ.

Інвестиції в ОВДП зростають, але не вирішують проблему фінансування бюджету. Співвідношення зовнішніх та внутрішніх джерел покриття дефіциту залишається 3:1. Ключові власники облігацій — банки та НБУ, а не приватні інвестори. Правлячий клас обирає доларові ОВДП, населення — гривневі. Це говорить про різну оцінку валютних ризиків різними групами інвесторів.