Інфляція в Україні — чому прогнози НБУ надто оптимістичні

НБУ прогнозує інфляцію на рівні 7,5 відсотків у 2026 році проти 8 відсотків у 2025-му. Таргет регулятора — 5 відсотків. У лютому інфляція пришвидшилася до 7,6 відсотків. Національний банк залишається оптимістичним, спираючись на безперебійне надходження зовнішньої підтримки. Але така економіка нагадує модель зомбі-економіки, коли неефективні елементи функціонують за рахунок зовнішніх вливань.

Що показує інфляція лютого 2026 року

У лютому інфляція пришвидшилася до 7,6 відсотків у річному вимірі, у місячному — ціни зросли на 1,0 відсотка. За словами НБУ, "фактичний показник загальної інфляції був незначно вищим траєкторії прогнозу Національного банку".

Темпи зростання цін на паливо, послуги та сирі продукти перевищили прогнози. Вартість оброблених продуктів зростала повільніше за очікування.

Ціни на сирі продукти харчування пришвидшилися до 9,6 відсотків. Оброблені продукти подорожчали на 9,9 відсотків, сповільнюючись через стабілізацію цін на молочну продукцію завдяки посиленню конкуренції з імпорту, гальмування здорожчання соняшникової олії та кондитерських виробів.

Інфляція послуг пришвидшилася до 12,3 відсотків через подорожчання мобільного зв'язку на тлі складної ситуації в енергетиці. Інфляція палива стрімко зросла до 8,0 відсотків. За оцінкою НБУ, "така динаміка відображала передусім зростання європейських котирувань через посилення геополітичної напруженості та ефекти від послаблення обмінного курсу гривні".

Які прогнози НБУ на 2026-2028 роки

Національний банк прогнозує інфляцію на рівні 7,5 відсотків наприкінці 2026 року. За прогнозом регулятора, "інфляція надалі перебуватиме близько до цілі 5 відсотків та досягне її у 2028 році". Економіка зросте на 1,8 відсотків цього року, надалі відновлення пришвидшиться до 3-4 відсотків на рік.

Базовий сценарий ґрунтується на припущенні про нормалізацію умов та достатні обсяги зовнішнього фінансування.

Найближчими місяцями інфляція знижуватиметься завдяки залишковим ефектам від зростання врожаїв у 2025 році. Водночас руйнування в енергетиці тиснутимуть на ціни. За підсумками року інфляція знизиться помірно до 7,5 відсотків.

У наступні роки інфляція повернеться на траєкторію сповільнення завдяки нормалізації ринку праці, помірнішій імпортованій інфляції, нарощуванню врожаїв та монетарній політиці. НБУ прогнозує сповільнення до 6 відсотків у 2027 році та до цілі 5 відсотків у 2028 році.

Чому економіка залежить від зовнішнього фінансування

Прогноз зростання реального ВВП погіршено з 2,0 до 1,8 відсотків у 2026 році через обстріли енергосистеми. НБУ погіршив припущення щодо дефіциту електроенергії з 3 до 6 відсотків. Надалі відновлення пришвидшиться: у 2027 році ВВП зросте на 2,8 відсотків, у 2028 році — на 3,7 відсотків.

Міжнародна допомога відіграватиме ключову роль. Україна отримає від партнерів 51,4 мільярда доларів у 2026 році, 42,7 мільярда у 2027 році та 21,6 мільярда у 2028 році. Це дасть змогу зберігати резерви: 65 мільярдів доларів у 2026 році, близько 73 мільярдів у 2027 році, майже 71 мільярд у 2028 році.

Дефіцит бюджету у 2026 році залишається на рівні близько 19 відсотків ВВП. Надалі знизиться до 14 відсотків у 2027 році та 9 відсотків у 2028 році.

НБУ припускає чистий відплив 0,2 мільйона осіб у 2026 році. Повернення мігрантів розпочнеться у 2027 році — 0,1 мільйона осіб, у 2028 році активізується до 0,5 мільйона. Реальні зарплати зростуть на 7 відсотків у 2026 році, на 6 відсотків щороку у 2027-2028 роках.

Що таке зомбі-економіка за визначенням Світового банку

Економічне зростання нагадує модель, яку Світовий банк називає зомбі-економікою. Зомбі-економіка — це стан системи, коли її неефективні елементи продовжують функціонувати за рахунок пільгового кредитування або державної підтримки. Як наслідок, система уповільнюється та втрачає продуктивність.

Постійна зовнішня підтримка формує теплу ванну для Уряду та Національного банку, які з девелоперів складних процесів перетворюються в регуляторів фінансових потоків. Економіка майже повністю залежить від зовнішнього фінансування і демонструє низьку продуктивність.

Про створення самовідновлювальної моделі національної економіки, резистентної до зовнішніх шоків — взагалі мова не йде.

Які ризики ігнорує інфляція в Україні за прогнозами НБУ

Прогнози НБУ виглядають оптимістично, бо відштовхуються від безперебійного надходження зовнішньої підтримки. Прогноз не передбачає песимістичного сценарію, коли можуть виникнути проблеми з вчасним отриманням цих вливань.

Враховуючи стрімке зростання вартості палива на світових ринках, слід очікувати ціновий шок в аграрному секторі. Тут треба враховувати не тільки паливо, але й вартість добрив.

Ситуація в енергетиці потребуватиме суттєвого поповнення стратегічних резервів, передовсім газових. Це може сформувати передумови сценарію чорного лебедя. Тоді всі прогнози щодо курсу та інфляції можна буде відправити у кошик.

Інфляція в Україні залишається помірною лише завдяки зовнішній підтримці. Залежність від міжнародного фінансування, ризики в енергетиці та аграрному секторі створюють передумови для несподіваного стрибка цін. Національний банк закриває очі на ці ризики.